索通发展研究报告:预焙阳极龙头再度发力强势

时间:2022-11-23 21:01   tags: 最新消息  

  索通发展是专业从事铝用预焙阳极的研发、生产和销售的高新技术企业。目前公司拥有 山东德州、山东滨州、甘肃嘉峪关、重庆綦江、云南曲靖五个生产基地七家工厂,合计 252 万吨产能规模。产品出口至欧美、中东、东南亚、大洋洲、非洲共十几个国家,出口量自 2008 年一直局全国首位。

  2003 年,公司前身索通临邑碳素有限公司成立,并通过收购及改造临邑县鲁北碳素有 限公司部分生产设备,具备 2 万吨预焙阳极产能;2005 年,公司启动三期扩产升级项目, 第三期于 2010 年正式投产,公司预焙阳极产能提升至 17 万吨;2011 年,公司宣布于甘肃 省嘉峪关市投资建设 25 万吨预焙阳极项目,该项目于 2013 年投产;2014 年,嘉峪关索通 再次迎来升级,公司与酒钢集团合资设立嘉峪关索通炭材料有限公司,建设 34 万吨预焙阳 极生产线 年,公司预焙阳极产能增加至 86 万吨;2017 年, 公司于上海证券交易所上市;2018 年,公司与云铝合作,共同投资设立云南索通云铝炭材 料有限公司,建设 90 万吨预焙阳极产能项目,其中一期 60 万吨产能于 2021 年投产,同年, 公司收购重庆锦旗碳素,16 万吨产能扩建项目已于 2020 年投产;此外,公司积极拓展山东 地区产能,索通齐力与山东创新共 90 万吨产能项目也于 2019 年投产。 2022 年 4 月,公司公告要打造甘肃锂电负极一体化生产基地,并与 5 月公告拟收购欣 源股份 94.98%股权,以此为契机,正式切入锂电负极行业,持续推进“预焙阳极+锂电负极” 的战略规划。

  在“碳达峰、碳中和”背景下,公司将以“C+(carbon)战略:双驱两翼,低碳智造” 为发展方向,聚焦“预焙阳极+锂电负极”等碳材料产业,打造中高端碳材料为主的产品和服 务体系。左驱动轮是指以“预焙阳极碳材料”,争取未来五年预焙阳极产能持续提升,总产能达 到约 500 万吨。公司在现有山东、甘肃、云南、四川、重庆生产基地的基础上,持续推进在 西北、西南、山东、海外四区域的战略布局,争取十四五期间平均每年实现 60 万吨预焙阳 极产能投放,十四五末实现公司总产能达到约 500 万吨。

  右驱动轮是指“原材料石油焦”,发挥石油焦集中采购、全球采购的优势,构筑具有索通 特色的石油焦供应体系。石油焦作为是铝用碳素、锂电池负极等碳材料的重要原材料。公司 目前预焙阳极产能是 252 万吨,年石油焦采购量达 300 万吨,未来公司预焙阳极产能达到 500 万吨时,年石油焦采购量超过 550 万吨。 左翼是指由向下游客户提供“单一预焙阳极产品”向“多产品+服务”模式的“电解槽减 碳节能综合服务解决方案”提质升级。 右翼是指基于右驱动轮石油焦原材料的优势,打造以锂电池负极、特碳、碳陶、碳化硅 等为代表的新型碳材料平台。

  公司控股股东兼实际控制人为郎光辉。截至 2022 年 9 月 30 日,郎光辉持有公司 25.50% 股份,为公司第一大股东、任公司董事长;王萍女士为第二大股东,持有股权 12.17%;郎光辉 先生、王萍女士、玄元投资基金 181 号和 182 号为一致行动人,合计持有公司 39.67%的股份 的表决权,前十大股东合计持有 47.44%股权。

  旗下子公司产能强劲,不断提升竞争力。截止到 2022 年 9 月 30 日,公司一共参股 21 家 子公司,嘉峪关索通预焙阳极有限公司、嘉峪关索通炭材料有限公司、山东创新炭材料有限公 司、索通齐力炭材料有限公司、云南索通云铝炭材料有限公司、重庆锦旗碳素有限公司、甘肃 索通盛源碳材料有限公司等主要从事预焙阳极的研发、生产和销售等业务;甘肃省索通工贸有 限公司、临邑索通国际工贸有限公司、北京索通新动能科技有限公司、索通香港物料有限公司、 碳通科技(北京有限公司)、德州索通何氏炭素炉窑设计有限公司等主要从事技术、服务、设 计等方面的服务。

  公司建立健全员工激励机制,激发员工积极性。2020 年 3 月 5 日公司披露股票期权与限 制性股票激励计划草案,其中股票期权计划拟授予 150.51 万股,约占公司总股本的 0.45%,行 权价格为 13.10 元/股;限制性股票激励计划拟授予 874.90 万股限制性股票,约占公司总股本 的 2.60%,首次授予价格为 6.55 元/股。本计划首次授予的激励对象总人数为 314 人,包括公 司公告本计划草案时在公司任职的董事、高级管理人员及公司(含分、子公司)核心技术(业 务)骨干。通过本次股权激励,实现对核心员工利益的绑定,有利于激发员工积极性。

  公司业绩增长态势良好,再创新高。2021 年及 2022 年 1-9 月,公司分别实现营收 94.58 亿元和 137.1 亿元,分别同比增长 61.7%和 107.47%;归母净利润分别为 6.2 亿元和 9.65 亿元, 分别同比增长 189.6%和 103.68%;扣非归母净利分别为 6.14 亿元和 9.6 亿元,分别同比增长 193.5%和 103.97%。公司营收大幅增长主要系报告期内云南索通云铝炭材料有限公司一期 600kt/a 预焙阳极工程产能释放,使得预焙阳极销量较去年同期较大增涨,且预焙阳极销售价 格较去年同期上涨所致;另石油焦业务持续扩张也是报告期内营业收入增加的重要因素之一。

  2022 Q3,公司实现营收 57.47 亿元,同比增长 114.28%、环比增长 20.3%;归母净利润 3.97 亿元,同比增长 117.75%、环比下降 3.2%;扣非归母净利 3.92 亿元,同比增长 113.76%、环比下降 5.1%。公司主营业务集中度高,预焙阳极业务贡献主要营收和毛利。分产品看,2021 年,公司 预焙阳极营收 81.2 亿元,同比增加 55.5%,占总营收 85.9%,生阳极业务收入极小,其他业务 收入为 13.4 亿元;贡献毛利 14.77 亿元,同比增加 70.4%,占总毛利比 91.4%。

  近年来,受益于预焙阳极价格大幅上涨,公司毛利空间打开。吨盈利方面,2021 年公司 预焙阳极单吨毛利 729 元,同比增加 280 元,远高于行业毛利 275 元/吨,主要系公司原材料 成本低、规模化生产等;其中,国内单吨毛利 698 元,同比增加 288 元;海外单吨毛利 797 元, 同比增加 255 元。毛利率方面,公司预焙阳极毛利率为 18.19%,同比上升 1.59pct;其中,国 内预焙阳极产品毛利率 17.84%,同比上升 2.36pct;国外预焙阳极毛利率为 18.89%,同比上升 0.15pct,整体来看,出口预焙阳极毛利率略高于内销预焙阳极。

  尽管近年来,国内能耗双控较严,行业开工率受限,但是公司属于 A 类生产企业,受能耗 管控影响相对有限。考虑到电解铝价格上行,预焙阳极价格大幅上涨,同时公司稳步推进扩产 持续放量,公司业绩有望进一步提升。

  预焙阳极销量稳步提升,出口销量稳居业内第一。2021 年公司预焙阳极销量 202.5 万吨, 同比增加 5.0%,分区域看,国内预焙阳销量 138.2 万吨,同比增加 2.2%;出口销量 64.3 万吨, 同比增加 11.6%,占比总销量的 31.8%,远高于行业 9.1%的出口比例。近年来出口增长较快, 主要因为公司国外客户方面,客户遍及全球主要的大型原铝生产企业,并保持长达十年以上的 稳定合作关系,拥有广泛的市场基础和客户资源。 预焙阳极市场中枢价格持续抬升,有望拉动公司业绩增长。截止目前,预焙阳极价格约为 7610 元/吨,较年初上涨了 45.1%,成本抬升和需求强劲驱动阳极价格上涨,使得预焙阳极市 场中枢价格持续抬升,毛利空间放大,有望拉动公司业绩增长。

  期间费用率不断下降,公司降本增效成果显著。公司 2021 年三费费用 3.91 亿元,同比增 长 7.5%,三费费率 4.1%,同比下降 2.1pct,其中销售费用 4849 万元,同比下降 3.4%,主要系销售人员薪资、销售佣金、运费大幅下降所致;管理费用为 1.82 亿元,同比增加 28.7%,主要 系报告期内公司达到经营目标,人员薪酬增加所致;财务费用 1.6 亿元,同比下降 6.8%,主要 系汇兑损失大幅下降所致。2022 年 1-9 月,三费费用合计为 2.76 亿元,同比增长 16.5%,三 费费率为 2.01%,较年初下降 2.11pct。 公司不断加大研发投入,提高核心竞争力。2021 年,公司研发费用为 1.38 亿元,同比增 长 52.5%;研发占比营收 1.46%,主要系公司持续加大研发力度和研发投入,新项目全面推进 所致。2022 年 1-9 月,研发费用为 1.44 亿元,同比增长 62.3%;研发占比营收 1.05%。

  负极材料是锂离子电池最重要的原材料构成之一。锂离子电池主要由正极材料、负极材料、 电解液和电池隔膜四部分组成。负极材料主要影响锂离子电池的首次效率、循环性能等,占锂 离子电池总成本的 10%左右,通常小于 15%。

  石墨化工艺为负极生产的核心工艺。石墨化过程需将温度提升至 3000℃,在高温热处理 下使含碳物质具备石墨晶体结构特征,过程中需要通过控制送电功率以调整炉内受热均匀,保 证产品质量。欣源股份针对不同产品建立最优的石墨化送电功率曲线,以最小的送电量达到最 优的产品指标,最终产品具备高容量和高石墨化度的特点。同时,标的公司通过在石墨化段精 准的曲线控制,降低产品比表面积,深受代工客户和终端客户的好评。 目前锂电池负极材料第一大成本是石墨化(占比 55%),第二大成本是石油焦(占比 33%), 其中石墨化环节第一大成本是电力,所以降本的关键在于石油焦。

  目前,锂离子电池负极材料主要分为碳材料与非碳材料两类,市场化应用程度最高的为碳 材料中的石墨类负极材料,其中人造石墨、天然石墨有较大规模的产业化应用。 人造石墨已成为我国负极材料中最主要的材料。根据高工锂电统计,2016 年负极材料总 出货量 11.8 万吨, 2021 年,负极材料出货量增至 72.0 万吨,同比增长 97%,2016-2021 年负 极材料的复合增长率为 43.58%。其中,人造石墨负极增长迅速,在负极材料需求占比由 66.9% 提升至 84%,主要是由于人造石墨因循环性能、安全性能相对占优,适用于动力电池市场和高 端消费市场。

  受益于新能源汽车需求带来的动力电池产量增长,人造石墨保持较高增长速度,未来一 段时间内仍将成为负极材料行业主要增长点。根据 EV Tank 发布的《中国新能源汽车行业发展 白皮书(2022 年)》,2021 年全球电动汽车的销量达 670 万辆,同比增长 102%,占全部乘用车 销量的 9%左右,预测到 2025 年,全球新能源汽车销量为 2240 万辆。 根据我们测算,未来在新能源产业带动下,国内锂电负极材料需求仍将保持快速增长趋势, 预计 2022、2023 年国内锂电负极材料需求增速在 30%以上。

  收购欣源股份,正式进军锂电负极材料业务。公司通过发行股份及支付现金的方式购买薛 永等 8 人持有欣源股份的 94.98%股权,交易对格为 11.40 亿元(其中现金对价 3.42 亿元,股 份对价 7.98 亿元),股份发行价格为 17.26 元/股;欣源股份成为索通发展的控股子公司。

  石墨负极业务为欣源第一大业务。欣源股份旗下内蒙古欣源石墨烯科技股份有限公司主 要负责石墨负极材料的研发、生产与销售。2021 年欣源股份营收 5.09 亿元,同比增长 34.91%; 归母净利润 0.81 亿元,同比增长 81.97%,2016-2021 年共 5 年收入 CAGR 达 35%,归母净利润 CAGR 达 68%。其中石墨负极营收 2.59 亿元,同比增长 56.92%,石墨负极的毛利率为 40.40%, 同比增加 18.46pct。收入利润快速增长主要系石墨业务从无到有成为核心增长极,2022 上半 年负极已经成为第一大主营业务,收入占比达 80%。主要产品系人造石墨负极材料,欣源股份 已经进入宁德时代、国轩高科、鹏辉能源等知名锂电池厂的供应链体系。

  欣源股份石墨负极业务快速发展,持续推进扩产建设。索通发展将向欣源提供 4.5 亿元借 款,部分用于年产 10 万吨高性能锂离子电池负极材料项目,内蒙欣源在建项目,计划分两期 建设:一期建设 4 万吨高性能锂离子电池负极材料一体化生产线,一期项目分步实施,第一步 建设 4 万吨石墨化生产线 万吨前驱体生产线 万吨锂离子电池负 极材料一体化生产线。欣源目前一体化在产产能为 1.5 万吨/年,预计今年将新增石墨化产能 4 万吨。 20 万吨锂离子电池负极材料一体化项目,打开公司成长空间。2022 年 4 月公司计划投资 7.2 亿元,在甘肃省嘉峪关市投资建设年产 20 万吨锂离子电池负极材料一体化项目,其中首 期为 5 万吨,计划于明年一季度投产,二期建设规划尚未公布。公司预计嘉峪关项目今年将新 增 2.5 万吨石墨化产能。

  公司接连扩产+收购欣源,布局负极材料,行动力极强,有望充分受益于新能源快速发展 的浪潮,打开未来成长的天花板。截止今年底,公司将实现石墨化产能 6.5 万吨,一体化负极 材料产能 1.5 万吨;远期规划负极材料产能达到 31.5 万吨。 预焙阳极与人造石墨负极材料在生产原料、生产工艺及生产设备方面具有高度相似性。

  生产原料:预焙阳极与人造石墨负极材料的主要原料均包含石油焦,人造石墨负极的主要 生产原料为石油焦和针状焦等焦类产品,依据产品性能的要求进行单独或者混合投入。市公司 年石油焦采购量达 300 万吨,采购端议价能力强,采购成本有一定优势,双方共享采购资源有 助于发挥上市公司石油焦集中采购、全球采购的优势。

  生产工艺及生产设备:预焙阳极和人造石墨负极材料都包含有破碎、混合、焙烧环节等生产工艺,同时二者的生产设备都用到了粉碎和高温设备,具有高度相似性。鉴于双方产品在生 产设备和生产工艺方面的相似性,上市公司在预焙阳极制造中积累的经验与团队都可以运用 于负极材料制造,这将缩短双方在本次交易完成后的磨合期,有利于上市公司快速抓住负极材 料行业快速发展的战略机遇;索通发展也可能利用欣源股份多年积累的技术和工艺,并直接利 用欣源股份现有市场及客户渠道,快速切入负极材料领域,推动甘肃嘉峪年产 20 万吨锂离子 电池负极材料一体化项目早日步入正轨。

  公司的主要产品预焙阳极作为电解槽的阳极材料,具有良好的导电性能和抗高温腐蚀性 能。作为铝工业生产的主要原料之一,预焙阳极被称为电解槽的“心脏”,具备如下功能:1) 作为电解槽电解过程中的阳极导体,把电流导入电解槽;2)参与电化学反应;3)为电解过程 中的热平衡提供部分能量。 预焙阳极产业链是原铝生产产业链的支链,其上游原材料主要是石油焦和煤沥青,生产每 吨预焙阳极需要消耗 1.2 吨石油焦和 0.16 吨煤沥青,同时其下游唯一的需求来源于电解铝生 产企业,生产每吨电解铝需要消耗大约 0.5 吨预焙阳极,因此预焙阳极需求量与下游电解铝的 产量息息相关。电解铝行业是预焙阳极的唯一下游应用领域。

  预焙阳极产能整体过剩,区域间供需不匹配显著,过剩产能将持续退出。据百川盈孚数据 显示,目前国内预焙阳极产能 2906.6 万吨,其中自建预焙阳极产能 1399.1 万吨,占比总产能 46.1%;商用阳极产能 1567.5 万吨,占比总产能 53.9%。2021 年,国内预焙阳极产量为 2097.8 万吨,开工率 71.7%左右,较去年同比增长 3.4pct,但是整体产能依然过剩。 地区间预焙阳极产能分配不均,供需错配显著。根据资料显示,每生产 1 吨电解铝需要约 0.5 吨预焙阳极。据此测算预焙阳极理论消耗量发现,华东、华中等地区存在预焙阳极产能过 剩现象,以华东地区为例,华东地区电解铝产能为 864.5 万吨,预焙阳极理论需求量为 432.25 万吨,出口总量为 160.0 万吨,但是阳极产能为 939 万吨,显著大于其区域需求量;而西南、 西北等地区的预焙阳极产能则相对短缺。

  近年来,我国预焙阳极出口量逐年上涨。2022 年 1-8 月,我国预焙阳极总产量为 1395.72 万吨,预焙阳极出口总量为 144.95 万吨,同比增长 27.2%,占比总产量 10.4%,同比增长 2.3pct。 受益于中国独有的资源优势(丰富的炭素级石油焦)及产品价格优势,以及中国部分优秀预焙 阳极生产企业已掌握了世界先进水平的生产、检测技术,因此,未来一段时间内,中国仍将是 全球预焙阳极的主要生产基地。

  具体来看,马来西亚是我国预焙阳极的主要出口国。2021 年,我国出口预焙阳极到马来 西亚、俄罗斯、挪威、冰岛的量分别为 59.8 万吨、24.4 万吨、19.3 万吨和 5.6 万吨,分别占比 总出口量的 31.2%、12.8%、10.1%和 2.9%,是我国出口最多的前四大国家;与之对应的,我国 预焙阳极出口量最多的产地是山东省,其 21 年出口量为 146.7 万吨,占比总出口量的 76.8%, 远超其他省份。

  由于我国预焙阳极行业属于新兴行业,发展时间较短,市场集中度较低,大部分是装备及 技术水平落后、缺乏环保设施的小规模预焙阳极生产企业。随着国内铝工业规模不断扩大,其 对预焙阳极质量和供应的稳定性要求不断提高,以及资源综合利用、循环经济概念的推行,一 些小规模的预焙阳极生产企业由于资金、技术实力和产能的不足,将被迫退出竞争或被兼并重 组。此外,根据《产业结构调整指导目录(2011 年本)》的规定,新建预焙阳极项目产能必须 达到 10 万吨以上,2013 年国家工信部发布的《铝行业规范条件》规定,禁止建设 15 万吨以 下的独立铝用炭阳极项目,为新投产的大型电解铝项目招标建立的独立预焙阳极厂规模也相 应扩大。 因此国内规模化生产预焙阳极将成为主流,大型预焙阳极生产企业的市场份额也会随着 铝行业的快速发展而迅速提高,进一步推动行业良性发展。

  我国是全球电解铝第一大生产国,占比全球总产量超 50%。原铝下游应用广泛,涉及建筑 地产、交通运输、电力、机械等,近年来原铝产量小幅增长,2021 年全球原铝产量达 6734.3 万吨,同比增长 3.1%;我国原铝产量为 3850.3 万吨,同比增长 3.8%,占比全球原铝总产量 57.2%,近年来增速和全球争取趋同。在“双碳”背景下,能源结构有所调整,光伏领域用铝 成为我国铝材应用增速最快的细分领域;同时,汽车轻量化、电池箔等用铝需求持续增长,预 计铝业将迎来新机遇。

  俄乌冲突加速欧洲电解铝产业链外移趋势,我国预焙阳极行业充分受益。海外铝厂停产我 国铝加工出口受益,2022 年 1-7 月国内电解铝出口 18.43 万吨(同比增长 4242%),地缘冲突 下电解铝有向亚洲乃至我国转移的趋势,从而提振上游预焙阳极需求。 受制于能源短缺、电价高企等因素,海外电解铝企业纷纷减产。截止到 2022 年 10 月 14 日,中西欧和东欧各国电解铝企业预计减产规模达到 151.8 万吨,占其区域总产量的 20.3%。 主要系俄乌冲突导致天然气短缺、电价高企,使得欧洲电解铝企业成本大幅上涨,进而导致铝 厂面临亏损,只得减产停产。

  供给侧改革叠加“双碳”目标,我国电解铝行业开始实施“北铝南移”的产业转移。2017 年,发改委等四部委开展清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动,淘汰大批落后产能,遏 制电解铝行业产能增长势头;2020 年碳达峰碳中和目标提出后,国家进一步原铝行业供给侧改革,设置产能上限 4500 万吨严控新增产能。一系列产业改革促使现有电解铝行业面临违规 产能的清理或等量置换,出现行业“北铝南移”大趋势,主要系西南等地区电力成本,政府给 予低电价补贴以及其他优惠政策。伴随原铝产能“北铝南移”,预焙阳极作为铝工业的配套产 业,其未来西南部区域性需求将显著增长。

  在“北铝南移”大趋势下,公司把握先发优势,率先与国内下游优质客户合资建厂模式, 有助于迅速抢占市场,进一步提升公司市占率。与客户合资建厂锁定最佳位置,降低成本;同 时,又增加了产业链粘性,通过提供市场竞争力强的产品,为核心客户提高综合效益,合作共 赢,极大增强了核心客户的稳定性。国外客户方面,公司客户遍及全球主要的大型原铝生产企 业,并保持长达十年以上的稳定合作关系,产品出口至欧美、中东、东南亚、大洋洲、非洲共 十几个国家,拥有广泛的市场基础和客户资源,出口量长期保持第一。未来公司拟将与下游客 户合资合作的成熟模式,在国外优质客户中择机推广。

  预焙阳极稳步扩产,2025 年规划 500 万吨。2021 年索通预焙阳极产能为 252 万吨,其中 嘉峪关 59 万吨,德州 57 万吨,云南 60 万吨,滨州 60 万吨,重庆 16 万吨。2022 年将继续推 进四川索通豫恒 35 万吨炭材料项目,云南索通云铝炭材料项目二期 30 万吨,陇西索通筹备 建设年产 30 万吨铝用炭材料项目,届时预计总产能将达到 347 万吨。公司规划“十四五”期间 平均每年实现 60 万吨预焙阳极产能投放,十四五末实现公司总产能达到约 500 万吨。预焙阳极接近满产,后续产能投放后有望持续放量。2021 年,公司预焙阳极产量为 207.48 万吨,其中自产产量 206.87 万吨,同比增长 9.18%,OEM 产量 0.61 万吨。产能利用率高, 达到 82.1%,接近满负荷生产,摊销后单位成本较低,产能不够时,部分预焙阳极通过 OEM 生 产。

  公司是一家专业生产适用于大电解槽和高电流密度预焙阳极的高新技术企业。 公司在各工序具有多项关键技术,为了更好的控制预焙阳极的质量,开发了石油焦煅前掺 配精准配料技术,按用户对铝液质量的要求,通过不同微量元素含量的石油焦进行掺配,精确 控制产品的各项微量元素指标,可为生产特种铝合金的铝厂提供合适的预焙阳极;在原材料的 制备上,公司采用了罐式煅烧技术,在煅烧温度的控制上率先使用在线光电测温技术,对罐式 炉的每条火道进行温度、负压监控,使石油焦在煅烧过程中获得稳定的工艺条件;公司从生坯 制造到焙烧工段,采取多套混捏工艺,开发快捷的成型模具更换技术,可调焙烧多功能天车夹 具等相关技术,满足多品种阳极的生产,同时减少废品率。

  截止 2021 年 12 月 31 日,公司获奖的省部级的科技成果 15 项;授权专利共 167 项,其 中发明专利 31 项,实用新型专利 136 项。 与此同时,公司主持、参与制定的国家及行业标准并进行颁布实施的有共计 37 项,其中 国家标准 20 项,行业标准 17 项;主持制定标准 24 项,参与制定标准 13 项。

  石油焦作为是铝用碳素、锂电池负极等碳材料的重要原材料,在未来碳材料发展的过程 中,发挥着重要的作用。 石油焦供应维持稳定。石油焦是是原油经蒸馏将轻重质油分离后,重质油再经热裂的过程 转化而成的产品,通常作为炼油的附产品。2021 年,国内石油焦产量稳定在 2743.8 万吨左右, 同比增长 3.03%,近年来石油焦产量供应维持在 2700 万吨上下,整体保持稳定。

  石油焦按含硫量分类,可分为低硫石油焦、中硫石油焦、高硫石油焦三类。1)低硫石油焦含硫量在 1%以内,占比国内石油焦总产量 14%左右,通常用于中低端负极、普通石墨电极 和高端预焙阳极;2)中硫石油焦含硫量在 1%-2%,占比国内石油焦总产量 12%左右,主要用 于预焙阳极,;3)高硫石油焦通常指含硫量 2%以上,占比国内石油焦总产量 74%,主要应用 于预焙阳极、碳化硅、工业硅、燃料等领域。 中低硫石油焦供应日趋紧张。下游铝工业由于环保原因,对预焙阳极的硫含量有较严格的 要求,预焙阳极的生产只能采用中低硫石油焦。从我国目前的原料供应来看,我国是全球仅有 的石油焦和煤沥青原料供应都比较充足的国家,而且中低硫石油焦的产量较高。然而,随着原 油品质的重质化和劣质化,虽然石油焦产量不断增多,但以高硫焦为主,因此中低硫石油焦供 应有偏紧的趋势。

  价格方面,截至到 2022 年 11 月 1 日,石油焦价格为 4528 元/吨,较年初 2809 元/吨,上 涨 61.2%。据资料显示,石油焦占比预焙阳极生产成本的 56%,是第一大成本,石油焦价格的 上涨会使得公司产品的成本上涨,挤压产品利润空间。根据公司披露,公司的主要供应商为中石化、中石油等石油炼化龙头企业,并与中石化签 订了长期供货的战略合作协议,保障了原材料的稳定货源和成本控制。 按照下游划分石油焦,预焙阳极和燃料行业是石油焦的两大下游应用板块,分别占比 58%和 22%左右,合计占比达 80%;而负极当前只是石油焦下游的一个很小的细分领域,2021 年 占比不到 1%。

  公司是国内最大的石油焦采购商之一,有较强的议价能力,且能保证公司原料供应。据相 关资料显示,生产每吨预焙阳极需要 1.1-1.7 吨石油焦,需求量较大。公司目前预焙阳极产能 是 252 万吨,年石油焦采购量达 300 万吨,未来公司预焙阳极产能达到 500 万吨时,年石油 焦采购量超过 550 万吨,将占比国内总产量的 25%左右。 作为市场重要的采购方,公司将充分发挥集中采购、全球采购优势,构筑具有索通特色的 石油焦供应体系,为铝用碳素、锂电池负极等碳材料夯实成本和保障供应基础。公司在国内和 几大炼厂均有长期的合作关系;在国外有全球采购的优势,除了和海外大炼厂有合作关系之外, 还能赚取部分国内外石油焦价差的收益。

  投资建设年产 100 万吨新型炭材料项目,进一步优化上游原材料布局。公司拟在湖北省 枝江市姚家港化工园区投资建设年产 100 万吨新型炭材料项目,计划总投资约为人民币 20.5 亿元。拟设立公司负责项目建设,项目公司暂定名:湖北索通炭材料有限公司,计划建设 100 万吨煅烧焦产能项目,建设周期约 12 个月。年产 100 万吨新型炭材料项目是贯彻和落实公司 “C+(carbon)战略”的重大进展,是进一步优化上游原材料布局的重要举措,有利于发挥沿 江区位优势及园区产业集群带来的降本优势,为进一步夯实公司原材料优势奠定坚实基础。

  (本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)